“亏损王”福田汽车(600166.SH)已经深陷进退两难境地。

作为北汽集团旗下重要一员，福田汽车的日子过得日益艰难。2011年以来，公司的营业收入大幅波动，净利润持续大幅下滑，虽然一直保持着好看的正数，但实际上公司一直靠吃补贴艰难度日，扣除非经常性损益，其在7年间5年亏损，年均亏损超6亿元。

今年上半年，福田汽车创造了“奇迹”，其在营业收入小幅下降的情况下，净利润大降9.86倍，巨亏9.01亿元，成为A股汽车板块当之无愧的“亏损王”。

长江商报记者采访发现，福田汽车盈利能力急剧下滑与其2011年来激进扩张密切相关。福田汽车曾发布“2020战略”，声称要用10年时间进入全球车企前十。于是乎，公司频频通过国内外建厂、收购等途径拓展产业版图。

据长江商报记者初步统计，2011年至今年6月30日，公司用于投资的资金累计高达422.34亿元，已经远超2011年公司281亿元总资产。

大举扩张之时，公司频频募资，其总负债由2011年的190.29亿元增长至今年6月底462.56亿元。

债务高涨导致财务费用急剧飙升，大幅吞噬利润。2016年，公司财务费用为―3846.08万元，2017年猛增至4.46亿元，而今年上半年达到4.42亿元，接近去年全年水平。

如今，公司资金入不敷出，面临较大的财务风险。

9月5日，针对长江商报记者发去的采访函，福田汽车方面表示将安排人回复，但截至本报截稿时止，仍未收到具体回复。

半年巨亏9亿成上市车企“亏损王”

频频领取政府补贴仍然未能掩盖住亏损的窘境，福田汽车的实际盈利能力彻底显露。

今年半年报显示，今年前6个月，公司实现营业收入216.63亿元，同比下降5.54%，净利润为亏损9.01亿元，同比下降986.19%，扣除非经常性损益后的净利润为―10.11亿元，同比下降72.83%。

纵览A股半年报业绩，福田汽车的净利润排名倒数第11位，前10位的为中兴通讯、宁波东力、中弘股份、乐视网等这些爆雷公司。而在汽车板块，福田汽车高居亏损榜榜首，比第二名一汽夏利多亏2.64亿元。

福田汽车巨亏并非源于汽车市场整体遇冷，而是自身销售业绩不佳。

2018年上半年，全国汽车累计销售1406.65万辆，同比增长5.57%。其中，商用车销售229.11万辆，同比增长10.58%。同期，福田汽车累计销售27.8万辆，同比下降8.05%，乘用车销量28093辆，较去年同期下降26.12%。此外，奥铃轻卡、时代微卡、大中型客车销量下滑幅度也较大。

在销售下滑的同时，公司获得的政府补贴及投资收益也在减少。

公告显示，去年上半年，福田汽车共获得11笔政府补助，合计为4574.37万元。而今年上半年，公司共获得24笔政府补助，总计为3673.71万元，同比下降约20%。

此外，去年上半年，福田汽车取得的投资收益为9.45亿元，而今年上半年只有3.31亿元，同比减少了6.14亿元。

其实，多年来，福田汽车经营业绩较为难看，靠政府补贴和投资收益度日。

2011年至今年上半年，福田汽车的非经常性损益分别为3.13亿元、21.62亿元、5.43亿元、10.32亿元、10.79亿元、9.44亿元、9.42亿元、1.11亿元，合计为71.26亿元，同期，公司的净利润为39.29亿元，扣除经常性损益，7年半间，公司合计亏损31.94亿元。

由此可见，2011年来，公司之所以能够保持净利润为正数，全部靠非经常性损益来支撑。唯独在今年上半年非经常性损益大滑坡，公司的真实盈利状况才被暴露。

总资产6年增长361.5

福田汽车盈利能力不堪入目与其多年来激进扩张密切相关。

福田汽车起家于山东农用车，历经大举扩张让其得以实现华丽转身，成为销量规模最大的国内商用车企业。因此，福田汽车不仅赢得与国际巨头戴姆勒奔驰在重卡领域的合资，也成为北汽集团的重要支柱。

大约是在2009年前后，尝到了扩张甜头的福田汽车开启“2020战略”，计划用10年的时间，让汽车年销量突破400万辆、销售收入超过4000亿元，实现利润200亿元以上，进入全球车企前十。

由此，公司开启了新一轮大扩张，且动作密集。

公开资料显示，其在国际上的动作有，2011年出资6.20亿元与北京福田国际贸易设立福田汽车印度制造公司，2011年至2015年，完成在俄罗斯、巴西、墨西哥、印度、泰国共5个重点发展中国家建厂;实现欧盟、北美和日本3个发达国家区域市场的开发;在北京建设福田汽车全球创新中心。

在国内，福田汽车将汽车业务向卡车外的更多领域拓展。2011年6月，福田多功能汽车厂在北京投产，该厂规划产能36万辆，进入商用和乘用车细分市场。当年9月，北汽福田欧辉新能源客车广东公司在佛山正式投产，规划产能2万辆整车。

初了建厂和合作外，2014年，公司还耗资500万欧元收购宝沃100%股权，随后相继在美国、中国、印度分别注册了宝沃汽车品牌。

系列动作后，截至目前，福田汽车已经是拥有欧曼、欧辉、瑞沃等10多个业务品牌，涵盖卡车、客车、乘用车以及核心零部件、发动机的大型企业集团，商乘并举外加融资租赁、商业保理等金融业务的经营模式。

大举扩张后，公司总资产由2011年的281.21亿元飙升至今年6月底的642.71亿元，增长了361.50亿元。

为了扩张，福田汽车可谓是千金尽散。根据公司2011年以来的年报，长江商报记者初步统计发现，7年半时间，公司用于投资的资金合计高达422.34亿元，其中，2016年至今年上半年分别为72.91亿元、107.20亿元、55.12亿元，两半年的投资金额就达235.23亿元，超过2011年以来累计投资金额的一半。

财务状况恶化 短期偿债压力大

激进扩张带给福田汽车的不仅仅是资产规模的急剧扩大，还有负债飙升、费用大涨引发的财务状况恶化。

2011年以来，福田汽车负债总额增长了272.27亿元，资产负债率攀升至71.97%。截至今年6月30日，流动比率、速动比率分别为0.81倍、0.68倍。这些数据说明公司短期偿债能力不足。

更为主要的是财务状况恶化。今年上半年，不仅净利润巨亏9.01亿元，且从2017年以来，公司经营现金流净流出约51亿元，基本上靠举债维持运营。今年上半年，公司筹资活动现金流入148.84亿元，净额为53.52亿元。综合经营现金流净额、投资和筹资活动现金流净额，在筹资148亿元的情况下仅结余3.23亿元。

不断举债导致财务费用高涨。2016年，公司的财务费用为-3846.08万元，2017年为4.46亿元，增长了12.61倍。今年上半年为4.42亿元，较去年同期1.69亿元增长了1.49倍，

此外，截至今年二季度末，公司应收账款107.98亿元，存货46.59亿元，二者的周转率从2016年的15.12次、4.86次放缓至2017年底的11.95次、4.08次，这也直接影响公司资产变现及资金回笼。

然而，在财务压力山大的情况下，公司还面临着巨大投入。

今年6月27日，福田汽车发布公告称，将向宝沃汽车增资44.09亿元。本次增资完成后，福田汽车仍持有宝沃汽车100%股权，后者注册资本将超过74亿元。

2015年收购的宝沃汽车并未给福田汽车带来好运，不仅收购之后，销售节节下滑，而且今年上半年，北京宝沃汽车、宝沃汽车中国公司以及宝沃汽车印度公司均陷入亏损，合计亏损6.91亿元。

数据显示，今年7月，宝沃实现销售2727辆，同比下跌14.99%，环比下跌29.46%，BX5、BX7当月分别售出1555辆、1162辆，BX6仅售出10辆。

毫无疑问，宝沃汽车要想摆脱困境还将面临巨额投入，福田汽车似乎已经无能为力，已属于进退两难。